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来源：期货日报
最近，碳酸锂市场的库存数据让不少交易者直呼看不懂：现货库存连续17周去化，期货仓单却持续增加至4.4万手。对此，业内人士解释称，现货库存和期货仓单，都是总库存的组成部分，两者结合才能“窥探”总库存的全貌。在符合交割规则的条件下，现货库存和期货仓单之间可以互相转化。本轮“现货去库、仓单增加”的现象，反映了当前产业链各环节的心态变化，也反映了当下碳酸锂行业正处于“强现实”与“弱预期”的深度博弈阶段。
根据SMM数据，截至8月28日当周，碳酸锂社会库存降至7.88万吨，连续17周去化，累计降幅45%。与之形成鲜明对比的是，碳酸锂期货仓单持续增加，截至8月28日，已达到4.4万手。
“社会库存与期货仓单出现‘一增一降’的情况并不矛盾。”创元期货分析师余烁解释称，当前市场追踪的现货库存，大多由第三方平台统计，统计样本覆盖锂盐厂、贸易商、下游正极厂等市场主体手中可流通的货源，从某种程度上反映了现货市场供需情况。而期货仓单是已完成注册、存放于交割仓库的标准化货物，更多体现产业企业向期货盘面交货的意愿。
谈及当前碳酸锂社会库存持续去化的原因，中信期货分析师王美丹表示，主要是供给恢复不及预期。具体来看，7月以来，津巴布韦锂精矿出口下滑，我国对其进口量环比下降48%，国内部分锂盐企业受原料短缺影响进入检修期，产能释放受限。需求方面，下游电池产业链排产量环比持续上行，磷酸铁锂、三元材料同步增产，“金九银十”旺季备货使冶炼厂、下游环节库存快速去化。
余烁认为，随着前期检修锂盐企业陆续复产，后续碳酸锂社会库存去化幅度将有所收窄，但绝对去库规模依旧可观。
对于碳酸锂期货仓单持续增加的原因，中信建投期货分析师张维鑫认为，一方面是企业对资金管理的需求增加。碳酸锂现货本身资金占用规模较大，对资金紧张的产业企业而言，将自有常备现货注册为交易所标准仓单后，可以使用仓单冲抵期货交易保证金，以此减少保证金的投入，降低企业整体资金占用规模，提升资金周转效率。“企业能够拿出足量现货用于注册仓单，前提是库存储备充裕。”张维鑫解释称，该逻辑也侧面证明，当前碳酸锂市场并未进入现货紧缺状态。若现货极度紧缺，企业会优先将货源用于现货刚需交付，不会有闲置货源用于仓单注册。
“碳酸锂期货价格处于相对高位也是推动市场隐性库存显性化的核心原因。”张维鑫认为，对有生产利润的企业而言，将部分不易流通的现货注册为期货仓单，可以通过交割渠道实现资金回流。
王美丹认为，当前碳酸锂期货仓单增加，也有市场参与者出于风险管理需求的考虑。一方面，碳酸锂远期需求增速存在下滑预期，部分企业通过注册仓单做卖出套保，锁定生产利润，对冲远期价格下跌风险；另一方面，期现基差打开套利窗口，吸引贸易商把现货转化为期货仓单。
除此之外，张维鑫认为，碳酸锂期货交割规则迭代，也会影响企业交货意愿。据了解，广期所2025年12月12日发布《关于修改〈广州期货交易所碳酸锂期货、期权业务细则〉的通知》（广期所发〔2025〕410号），碳酸锂基准交割品参照新版行业标准《电池级碳酸锂》（YS/T 582-2023）修订，磁性物质、水分、钠、镁、钙等多项指标收紧，新规适用于LC2612合约及之后合约。
在新规则正式执行前，市场存在明确的政策切换窗口期——今年10月前，仍可按照旧标准注册仓单；10月之后，旧标准货源将无法完成仓单注册。张维鑫表示，部分品质偏弱、不符合新规要求的货源，可能会在窗口期结束前注册入库，出现提前注册交割动作，从而推升短期仓单数量。王美丹提醒，新标准切换更多是改变交割品结构，对碳酸锂价格影响有限。
“当前碳酸锂现货并不紧缺。”张维鑫称，注册仓单会产生质检费、仓储费等额外成本，如果现货紧缺，无论品质好坏的货源都可以快速成交，企业会优先选择直销。当前企业仍然需要借助期货仓单交割等方式变现，足以说明现货供给相对宽松。
余烁也认为，社会库存持续去化不等于现货紧缺。“当前，碳酸锂现货市场的情况是下游积极采购的一线优质货源，对应社会库存持续去化；二、三线普通货源需求偏弱，对应期货可交割货源充足。”余烁认为，目前碳酸锂行业尚未形成一套能够还原市场全貌的标准化统计体系，相关机构只能根据产线开工节奏粗略估算，无法实现高频、精准的库存统计，市面上流通的各类库存数据仅能大致推演供需情况，难以完整还原市场真实库存水平。而期货仓单是完全公开可追溯的标准化注册货量，数据透明度远高于分散的社会库存统计。
“不过，期货仓单不代表全市场的存货。”余烁提醒，尽管当前期货仓单仍呈现增长趋势，但不能将期货仓单增长等同于市场供给过剩，从而过度交易仓单增加带来的利空预期。只有完全理解不同库存口径的统计逻辑，才能更准确地把握当前碳酸锂市场的供需状态，避免对价格走势做出误判。
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责任编辑：赵思远
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